Coronado Global Resources完成转型，成本降低推动2026年现金流改善

Coronado Global Resources Inc.(ASX:CRN)今日公布了其2025财年完整年度业绩，标志着多年转型的完成。尽管面临市场挑战，公司成功实现了更低的成本基础、更高的生产能力以及更具韧性的资本结构。

Mammoth Underground和Buchanan扩张项目如期完工，为2026年新增约300万吨产能，并在年底达到额定运行率。这些项目在FY25 ramp-up阶段产生了约1500万美元的增量矿山运营现金流，按共识价格计算，预计将在FY26增加3亿美元的增量矿山运营现金流，投资回收期不到一年。

Coronado在FY25实现了成本结构的优化，实现约1.65亿美元采矿成本削减(继2024年Curragh Complex减少1亿美元车队后)，使平均采矿成本每吨降至97.5美元，同比下降9%。这一改进得益于推土机生产效率提升至总废料移动量的50%以上，较历史低点提高35个百分点。 这些结构性收益，加上Mammoth Underground和Buchanan扩张项目的全年贡献，使Coronado在进入FY26时稳固处于第二成本四分位，矿山现金成本指引进一步改善至88-96美元/吨，反映了低成本资产带来的更高产量和较低的资本密集度。

2025年，Coronado在生产和销售指标上取得突破性进展，打破多项长期纪录，连续四个季度实现销售增长，最终获得近年来最强劲的半年业绩。销售量较上半年增长19%，12月季度创下自FY21以来最佳季度销售量。可售产量达到自H1 FY21以来的最高水平，原矿产量输出是自H1 FY19以来最强。 在Curragh，每月超过100万吨的稳定采矿生产将生产瓶颈转移至工厂，计划中的两周工厂停机已于2月顺利完成，预计将使Curragh实现更好的吞吐量和产品组合。Buchanan的一项长壁搬家工作也于2月完成，为矿井强产和充分利用新安装的提升能力做好准备。

Curragh Complex仍是昆士兰能源需求的重要战略运营，通过长期协议向Stanwell Corporation供应稳定的基荷燃料，支持电网可靠性和稳定发电。Stanwell在FY25上半年提供的1.5亿美元流动性支持，以及最近对Stanwell安排的重构(提供2.65亿美元ABL设施和煤炭预付款机制)，证明了Curragh的战略重要性。 Stanwell安排的重构加速了此前预期在FY27实现的现金流拐点，公司现已看到相关效益。新的Stanwell安排在现金余额低于2.5亿美元时提供实质性下行流动性保护，预计将形成更有韧性的资本结构和增强抵御市场波动的能力，支持运营连续性。

尽管2025年面临挑战性市场环境，但运营表现随多年转型计划得到加强，可售产量同比增长，销售量基本保持稳定。显著的成本削减为第二四分位成本定位做出了重要贡献。Curragh在过去七个月平均每月生产100万吨，第四季度是几年来最强的销售季度。Buchanan在2025年产生7400万美元调整后EBITDA，并自行资助了扩张项目的资本支出。 流动性和资产负债表韧性是FY25全年的重点，主要通过两项与Stanwell的标志性交易实现。第一项是1.5亿美元的预付款和返利递延安排，第二项是2.65亿美元、年利率9%、轻 covenant 的ABL设施，连同煤炭预付款安排，当现金余额低于2亿美元时，具有以市场价格出售动力煤的现金流效果。这对Coronado资本结构的韧性具有变革性意义，视煤价而定，预计2026年最多可为流动性贡献1.7亿美元。

展望未来，这些资产负债表和业务改进从2026年起创造了现金流的结构性改善。Stanwell返利已被免除，而预付款机制在流动性较低时实际上导致现货定价。与此同时，随着主要增长项目的完成，资本支出预计将大幅降低，扩张量预计将显著提高经营现金流入，部分抵消与先前推迟的废物清除和发展相关的额外开发成本。 在全球钢铁需求预计改善和供应限制支撑价格的背景下，Coronado相信能够在来年实现改善的利润率和可持续回报。